"Валютный и денежный рынок. Курс для начинающих"

Большая часть бизнеса в глобальном масштабе финансируется на основе займов сходного характера. Как мы уже видели, «стоимость» этих займов определяется соответствующими процентными ставками. Чем выше ставка, тем большую доходность должен иметь бизнес, чтобы покрыть процент по займу.

По существу, процентная ставка — это стоимость ведения бизнеса, которая затрагивает каждого из нас. Процентные ставки, которые потребители и домовладельцы платят по своим кредитным карточкам и ипотечным кредитам, ведут свое начало от денежных рынков.

Процентные ставки определяют, во что обходится организации или частному лицу использование заемных средств в течение определенного периода времени. Выражение «время — деньги» означает, что до тех пор, пока заемщик должен деньги, на основную сумму займа начисляются проценты.

Как уже говорилось, процентные ставки определяются спросом на деньги и их предложением, а также действиями центрального банка. Вместе с тем центральные банки располагают действенным механизмом, который позволяет фиксировать процентную ставку, чаще всего на рынке суточных займов. С его помощью устанавливается официальная ставка-ориентир, а на ее базе — ставки по остальным займам. В разных странах ставку-ориентир называют:

• учетной ставкой (США, Германия, Япония и Швейцария);
• интервенционным курсом (Франция);
• банковской ставкой (Канада);
• дилинговой ставкой денежного рынка (Великобритания).

Центральные банки могут:

1) выпустить официальное заявление, сообщающее о повышении или понижении ставки-ориентира;
2) изменить ликвидность рынка так, чтобы получить желаемую ставку.

Например, если Федеральная резервная система считает, что экономические условия в США требуют понижения ставки, она:

• выпускает официальное заявление о понижении учетной ставки. При этом снижается ставка по федеральным фондам, которая является ставкой однодневных кредитов на межбанковском рынке;
• повышает долю заимствований в федеральных резервных фондах, то есть центральный банк увеличивает предложение денег для банковской системы, что приводит к снижению процентных ставок.

Обратите внимание на то, что, если заявление об изменении ставки является демонстративным действием, операции на открытом рынке тоньше по своей сути. Кроме того, не все подобные операции связаны с реализацией политики банка. Центральный банк может увеличивать или изымать резервы банковской системы в процессе своей повседневной деятельности.

Теперь вы понимаете, как действуют центральные банки. В свою очередь рынок генерирует ставки для сделок на фиксированные сроки с учетом:

• текущих экономических условий в стране данной валюты;
• превалирующего уровня инфляции в этой стране;
• соотношения числа заемщиков и кредиторов на рынке;
• рыночных ожиданий, например ожидания повышения или понижения ставок центральным банком.

Процентные ставки — это инструмент, которым пользуется центральный банк для реализации своей денежно-кредитной политики в стране.

Понижение ставок ускоряет экономический рост, однако нередко сопровождается ростом инфляции.

Повышение ставок замедляет экономический рост в результате увеличения стоимости заимствований. Расходы потребителей являются для экономики критически важными: понизьте покупательную способность — и экономика потеряет устойчивость, а то и пошатнется.

Итак, действия центрального банка оказывают значительное влияние на экономические показатели в целом; следовательно, значительны и их политические последствия. Если центральный банк преследует на рынке краткосрочные интересы правительства, а не долгосрочные интересы экономики, доверие к такой стране может быть подорвано, что может привести к оттоку капиталов и повышению процентных ставок.

В последние годы правительства стараются сделать роль центрального банка все более определенной, нередко заявляя о самостоятельности этой структуры в регулировании процентных ставок.

Помимо предложения и спроса на деньги и действий центрального банка существует еще ряд факторов, действующих на процентные ставки по конкретным инструментам. К их числу можно отнести следующие:

• платежеспособность заемщика — вероятность того, что заемщик не сможет погасить основную сумму займа и выплатить проценты по нему;
• срок заимствования — в зависимости от экономических перспектив и факторов спроса и предложения процентная ставка по займу с одним сроком может отличаться от ставки по займу с другим сроком;
• размер основной суммы займа — крупный заем возвратить труднее, чем небольшой. Однако кредитор может предложить более привлекательную ставку процента по крупному займу в результате экономии, обусловленной ростом масштаба.

Большинство займов предполагает внесение определенного гарантийного депозита для покрытия риска неисполнения обязательств заемщиком, то есть кредитного риска займа. Правительства, а точнее, центральные банки, как правило, считаются наиболее платежеспособными заемщиками в стране, поскольку они являются кредиторами последней инстанции. К кредитному риску мы вернемся несколько позже.

Для того чтобы можно было сравнить различные инструменты денежного рынка на одной и той же основе, необходим единый измеритель того, насколько «дорог» каждый из них. Таким измерителем является доходность (yield). Показатель доходности при погашении (yield to maturity — YTM) — это доходность, представленная как процент в годовом исчислении, на которую может рассчитывать инвестор при наступлении срока инструмента в случае полного исполнения должником его обязательств.

Зависимость между сроком займа и процентной ставкой для этого срока обычно представляют графически в виде кривой в координатах «доходность — срок». Эту кривую называют кривой доходности. Кривая доходности — мощный инструмент оценки инвестиций и руках инвесторов и заемщиков, который отражает состояние рынка и ожидания в отношении будущих изменений процентных ставок.

Восходящая (нисходящая) кривая доходности, называемая соответственно положительной (отрицательной) свидетельствует о том, что процентные ставки для более длительных сроков выше (ниже), чем ставки для менее длительных сроков.

Хотя доходность при погашении характеризует доход по инструменту, который держат до истечения его срока, инвесторы нередко зaкрывают свои позиции до истечения срока. Следовательно их интересует так называемый доход в перспективе (horizon return) на инструмент, который складывается из двух составляющих:

Доход в перспективе =Начисленные проценты + Прирост капитала.

Иными словами, доход в перспективе — это доходность инвестиций от момента покупки финансового инструмента до его продажи в виде процента в годовом исчислении с учетом обеих указанных составляющих.

Если инструмент держат до истечения его срока, то доход в перспективе равен доходности при погашении.

Далее

Вернуться к оглавлению