"Валютный и денежный рынок. Курс для начинающих"

Соглашение о будущей процентной ставке (FRA) — это контракт между двумя сторонами, фиксирующий процентную ставку по условной сумме будущего займа или депозита, который начинает действовать и погашается в установленные будущие даты.

Соглашение о будущей процентной ставке по своей сути — это обязательство заплатить/ получить определенный процент в будущем, независимо от преобладающей процентной ставки на рынке в текущий момент. Инструменты этого типа обычно используются заемщиками на денежных рынках, чтобы зафиксировать процентные ставки, которые они платят по краткосрочным займам.

Расчеты по FRA производятся наличными, то есть продавец осуществляет наличный платеж покупателю в случае подъема ставки-ориентира выше установленного в контракте уровня. Заемщики, которые хотят минимизировать риск повышения стоимости заимствования, покупают FRA.

Покупатель, в свою очередь, выплачивает продавцу FRA наличные при падении ставки-ориентира ниже установленного в контракте уровня. Кредиторы, которые хотят минимизировать риск падения процентных ставок в будущем, продают FRA.

Соглашения о будущей процентной ставке характеризуются рядом особенностей, которые участники рынка должны учитывать при принятии решения об использовании этих инструментов:

• Расчет наличными. Поскольку в случае FRA речь идет об условной сумме займа/депозита, основная сумма в обмене не участвует. Компенсационные выплаты наличными производятся в начале условного заемного/депозитного периода.

• Гибкость. Поскольку в случае FRA речь идет об условной сумме займа/депозита, покупатели/продавцы на рынке не обязаны реально предоставлять кредит или размещать средства на депозите. Это позволяет вложить средства в другие финансовые инструменты, которые обладают более высокой доходностью.

• Зафиксированная ставка. Аналогично валютным форвардам, при падении процентных ставок в будущем покупатель компенсирует разницу продавцу и, таким образом, не получает выигрыша от снижения процентных ставок. В обратной ситуации, когда процентные ставки растут, компенсацию выплачивает продавец. FRA эффективно фиксирует будущие процентные ставки для участников рынка.

• Низкий кредитный риск. В результате того что основная сумма в обмене не участвует, соглашение о будущей процентной ставке является забалансовым финансовым инструментом. Основной риск в этом случае связан с заменой контрагента, если тот окажется неспособным выполнить обязательства. Иными словами, под риском находятся разницы, а не условная сумма займа/депозита.

• Аннулирование и переуступка. FRA является обязательным контрактом и не может быть аннулировано или переуступлено третьей стороне без согласия обоих контрагентов. Как и в случае с другими финансовыми инструментами, предполагающими заключение обязательного контракта, позиция по FRA может быть закрыта при помощи оффсетных контрактов.

Чтобы понять, как работают FRA и как их можно использовать, необходимо владеть связанной с ними терминологией. В таблице ниже приведены основные термины и их значения.

Валюта и сумма контракта (contract currency and amount) - валюта и сумма условного займа/депозита.

Дата сделки (trade date) - дата заключения сделки.

Дата фиксирования (fixing date) - дата за два рабочих дня до начала периода действия FRA. Это дата фиксирования ставки LIBOR или другой ставки-ориентира. Расчетная цена определяется на основе этой ставки. Для FRA в национальной валюте дата фиксирования обычно совпадает с расчетным днем.

Расчетный день (settlement date) - дата начала контрактного периода, когда выплачивается денежная компенсация.

Срок погашения (maturity date) - дата истечения срока контракта.

Контрактный период (contract period) - срок условного займа/ депозита — период между датами расчета и истечения, исчисляемый в днях.

Ставка контракта (contract rate) - согласованная форвардная ставка для контрактного периода — цена FRA в процентах в годовом исчислении.

Котировка FRA представляет собой двустороннюю цену — ставку бид/офер — аналогично котировке депозитов денежного рынка.

Котировки чаще всего предлагаются па стандартные контракты с целым числом месяцев и круглыми значениями условной суммы, хотя при желании может быть скомпонован контракт с необходимыми датами и любой суммой.

Стандартные сроки контрактов приведены в таблице ниже.

Стоимость FRA определяется исходя из текущей процентной ставки и будущей процентной ставки контрактного периода, рассчитанной на основе инструментов денежного рынка с более продолжительными сроками или на основе долговых инструментов. Значения этих процентных ставок можно получить с помощью тех же формул, что применялись для оценки коммерческих бумаг в предыдущем разделе.

Для определения стоимости FRA используются три основных финансовых инструмента:

• казначейские векселя;
• процентные фьючерсы;
• облигации с нулевым купоном (аналог коммерческих бумаг, но с большим сроком действия).

Прежде чем перейти к оценке FRA, полезно сопоставить их с процентными фьючерсами, поскольку между ними есть много общего. И те и другие используются, в частности, для фиксирования процента, выплачиваемого или получаемого в течение определенного периода в будущем. В итоге выбор первого или второго в качестве инструмента хеджирования определяется конкретными потребностями пользователя.

Далее

Вернуться к оглавлению