Форекс для начинающих Рынок Forex Трейдеры Forex Интернет-трейдинг Обучение Forex Торговые стратегии Forex Механическая торговая система Forex Лучшие брокеры Forex Книги по Forex

"Валютный и денежный рынок. Курс для начинающих"

Книга раскрывает перед начинающими финансистами интригующий мир самых крупных рынков капитала — рынков иностранной валюты (FOREX). Она дает ясное представление о том, зачем нужны эти рынки и как они работают, знакомит с профессиональным жаргоном. В этой книге детально рассмотрены инструменты денежного и валютного рынков, показано, какие параметры определяют их стоимость, приведены основные методики оценки.


Соглашения о будущей процентной ставке на рынке.


Платежи по соглашениям о будущей процентной ставке

Расчетную ставку обычно устанавливают за два рабочих дня до начала контрактного периода на основе какой-либо ставки-ориентира, например LIBOR. Обратите внимание на то, что расчетный платеж производится в начале контрактного периода, а не при его истечении, как в случае депозитов денежного рынка. В этой связи расчетные платежи следует дисконтировать по действующей на рынке процентной ставке для определения текущей стоимости.

Размер расчетного платежа определяется с помощью двух формул, одна из которых используется, когда расчетная ставка выше ставки контракта, и, следовательно, покупатель FRA выплачивает разницу продавцу, а другая — когда расчетная ставка ниже ставки контракта, а компенсацию выплачивает продавец FRA.

где
L — расчетная ставка в виде числа, а не процента;
R — ставка контракта в виде числа, а не процента;
В — годовая база (360 или 365 дней);
D — контрактный период в днях;
А — сумма контракта.

Пример 1

10 апреля 1997 года казначей корпорации XYZ приходит к выводу, что корпорации потребуются дополнительные финансовые ресурсы на 3 месяца (92 дня) — с 16 июня по 15 сентября 1997 года. Он полагает, что процентные ставки будут расти, и поэтому хочет прибегнуть к хеджированию. С этой целью казначей покупает 10 апреля FRA 2x5 у банка OkiBank на следующих условиях:

Каким будет расчетный платеж, если на 10 июня 3-месячная ставка LIBOR равна 7,25%? Кто получит платеж?

Хотя корпорация XYZ и приобрела FRA, для привлечения необходимых средств на срок с 16 июня по 15 сентября ей все равно придется выходить на денежный рынок, где процентная ставка выросла до 7,25%. Однако, поскольку процентные ставки повысились, OkiBank должен компенсировать корпорации XYZ разницу. Воспользуемся формулой 13а, чтобы определить расчетный платеж:

После этого FRA прекратит свое действие, а казначей корпорации XYZ может либо реинвестировать расчетный платеж в инструменты денежного рынка, либо осуществить заимствование в меньшем объеме:
$10 000 000 - $12 545,34.

В любом случае корпорация XYZ привлекает средства по текущей ставке LIBOR. Платеж по FRA — лишь субсидия, снижающая чистую стоимость заимствования.

Но что произойдет, если опасения казначея не оправдаются и зафиксированная ставка LIBOR окажется равной 6,50%? В этом случае уже корпорации XYZ придется выплачивать компенсацию. Определим расчетный платеж по формуле 13б:


Другие риски, связанные с соглашениями о будущей процентной ставке

Наряду с процентным риском, связанным с размером окончательного расчетного платежа по FRA, и кредитным риском, связанным со способностью сторон рассчитаться по FRA, существует еще один риск, который также необходимо принимать во внимание.

Базисный риск — это риск того, что ставка предложения на лондонском межбанковском рынке депозитов (LIBOR), которая используется для определения расчетного платежа по FRA, будет отличаться от фактической процентной ставки хеджируемого базового займа, то есть хедж окажется неидеальным.

Процентные ставки по инструментам денежного рынка тесно увязаны со ставкой LIBOR. Однако некоторые события на рынке способны вызвать отклонение ставок отдельных инструментов от LIBOR.

В этой ситуации заемщик, который использует для хеджирования контракт FRA, связанный со ставкой LIBOR, по истечении срока FRA вынужден выплачивать форвардный процент по базовому займу. Если процентная ставка по базовому займу поднимается выше ставки LIBOR, используемой для расчетов по FRA, доход заемщика по FRA не покрывает его убытка. Другими словами, если ставка по базовому займу отличается от процентной ставки, к которой привязан контракт FRA, то соглашение о будущей процентной ставке не обеспечивает идеального хеджирования.

Таким образом, риск получения убытка в результате неидеального хеджирования называется базисным риском.

Форвард-форвардные ставки

Во многих случаях для хеджирования на случай изменения процентных ставок в более долгосрочной перспективе используются стрипы контрактов FRA. Стрип (strip) — это ряд последовательных контрактов. Например, для хеджирования периода продолжительностью 12 месяцев может быть использован стрип из четырех контрактов FRA: 1 х З; 3 x 6; 6 x 9; 9 x 12. Возникает вопрос, какой будет эффективная ставка за весь период при использовании стри-па FRA, когда каждый из контрактов FRA имеет свою ставку?

Допустим, стрип из двух FRA охватывает два периода: от 0 до n и от 0 до N. Доходность периода от n до N можно определить по формуле на основе процента к платежу за указанные временные периоды:

Определить эффективную годовую процентную ставку можно по следующей формуле:

Пример 2

Предположим, что теперь корпорации XYZ необходима защита процентных ставок в течение 6-месячного периода, который начинается через 6 месяцев, то есть защита форвардной позиции 6 x 12. Конечно, казначей корпорации может использовать для этого соглашение о будущей процентной ставке 6 x 12. Однако стрип из двух 3-месячных FRA (6x9 и 9x12) обеспечивает большую гибкость, так как при необходимости он может изменить условия хеджа для периода, начинающегося через 9 месяцев. Стрип также ограничивает котировку FRA 6X12.

Допустим, корпорации XYZ через 6 месяцев потребуется заем размером $5 000 000 на срок 6 месяцев. По предположению казначея к моменту заимствования процентные ставки должны вырасти. Он анализирует котировки банков, предлагающих FRA со ставками на основе 3-месячной LIBOR.

Казначей принимает цены бид банка А, поскольку они ниже, и покупает стрип из двух FRA: 6x9 плюс 9x12. Это позволяет зафиксировать процентные ставки на 6 месяцев, то есть на весь заемный период.

Эффективная ставка FRA для стрипа рассчитывается по формуле 15:

Далее

Вернуться к оглавлению

Форекс для начинающих