|
||||||||||||
|
||||||||||||
|
||||||||||||
Типовая спецификация контрактов.Краткосрочные контрактыСпецификация фьючерсных контрактов меняется в зависимости от их вида и той биржи, где они торгуются. Рассмотрим, к примеру, 3-месячный контракт LIFFE на короткий стерлинг.
Пояснения к спецификацииПроцентный фьючерс — это контракт на условную сумму в L500 000 (единицу торговли), которую помещают на депозит сроком на 3 месяца в день поставки (исполнения) контракта под процент, который определяется ценой фьючерса, установленной в момент заключения сделки. Месяцами поставки для финансовых фьючерсов обычно являются четыре месяца в году: март, июнь, сентябрь и декабрь. Конечно, дата исполнения может быть отнесена на несколько лет, однако контракты с «дальним месяцем» существенно менее ликвидны, чем контракты с «ближайшими месяцами». Это означает, что не всегда возможно получить цены для «дальних месяцев». Краткосрочные фьючерсы котируются не по величине процентной ставки процента. Их цена определяется следующим образом:
Пример Подразумеваемая форвардная процентная ставка по депозиту в $1 млн составляет 5,55%. В этом случае цена фьючерсного контракта равна 100 - 5,55 = 94,45. В основе такого подхода к ценообразованию краткосрочных фьючерсов лежит способ котировки казначейских векселей — по дисконту к номиналу. Изменение цены фьючерсного контракта измеряют в тиках (ticks). Размер минимального изменения цены контракта устанавливается биржей. В зависимости от контракта ее величина выражается в базисных пунктах. Базисный пункт — одна сотая процента (0,01%). Поэтому один тик равен одному базисному пункту. Это означает, что тик имеет конкретную стоимость, которую можно определить следующим образом:
|
||||||||||||
|
||||||||||||
Пример Так, стоимость тика для 3-месячного контракта LIFFE на короткий стерлинг равна:
В последний торговый день, если фьючерсная позиция все еще остается открытой, по большинству краткосрочных процентных фьючерсов производится расчет наличными по расчетной цене (exchange delivery settlement price — EDSP). Исключение составляет 13-не-дельный контракт на казначейские векселя США, который предусматривает физическую поставку этого инструмента. Расчетная цена зависит от биржи, но, как правило, определяется на основе процентных ставок по соответствующему евровалютному депозиту. Например, LIFFE применяет для этого расчетную процентную ставку Ассоциации британских банкиров (British Bankers Association interest settlement rate — BBAISR), a CME — среднюю ставку лондонского межбанковского рынка депозитов в евродолларах, евромарках и LIBOR. В последний торговый день фьючерсный контракт прекращает свое действие, а цены на базовый инструмент наличного рынка и фьючерс становятся одинаковыми. Наличными выплачивается только разница между ценой контракта и расчетной ценой. Поскольку основная сумма таких контрактов является условной, ее поставки при истечении срока контракта не происходит.
Долгосрочные контрактыСпецификация долгосрочных процентных фьючерсов очень близка к спецификации краткосрочных, однако первые отличаются от вторых тем, что предусматривают физическую поставку облигаций или нот при расчете и имеют другие даты исполнения, установленные биржей. В то время как цены некоторых долгосрочных фьючерсов на облигации и их минимальные изменения устанавливаются в сотых долях базисного пункта, золотообрезные облигации правительства Великобритании и казначейские облигации США котируются в 32-х долях процентного пункта. Пример Котировка фьючерса на долгосрочные золотообрезные облигации правительства Великобритании 111-23 означает, что его цена равна 111 23/32. Однако, по всей видимости, в скором времени золотообрезные облигации правительства Великобритании и казначейские облигации США также будут котироваться с использованием базисных пунктов. Стоимость тика для долгосрочных фьючерсов можно определить по формуле: Тик = Единица торговли х Минимальное изменение цены. Спецификация контракта Чикагской срочной товарной биржи (СВОТ) на казначейские облигации США выглядит следующим образом:
|
||||||||||||
|
||||||||||||
|