"Валютный и денежный рынок. Курс для начинающих"

Валютные опционы — это деривативы, используемые для хеджирования валютного риска. Они особенно полезны для организаций, осуществляющих международные экспортно-импортные операции.

Торговля опционами на наличную валюту и валютные фьючерсы ведется как на внебиржевом рынке, так и на биржах. На приведенном ниже рисунке показано, где торгуются валютные опционы.

Впервые валютные опционы появились на биржах в 80-е годы XX века. В настоящее время торги по валютным опционам проводятся на целом ряде бирж, однако ведущими по обороту являются:

• Фондовая биржа Филадельфии (PHLX), которая торгует опционами на наличную валюту;
• отделение IOМ (Index and Option Market) Чикагской товарной биржи, которое торгует опционами на валютные фьючерсные контракты IMM.

Хотя биржевые торги внешне более захватывают, на практике дневной оборот внебиржевого рынка по валютным опционам оставляет биржевой оборот далеко позади — на его долю приходится около 90% рынка.

Контракты на внебиржевые валютные опционы предлагают многие маркет-мейкеры, которые специализируются на операциях в этом секторе. Характеристики таких опционов, включая суммы, валютные пары, цены исполнения и сроки, могут меняться в зависимости от потребностей клиента. Внебиржевые валютные опционы характеризуются следующим:

• возможностью заключения сделки напрямую или через опционного брокера;
• предельной гибкостью; сроки погашения, в частности, могут быть любыми, хотя для большинства внебиржевых опционов они не превышают шести месяцев. Несмотря на определенную стандартизацию контрактов на наиболее популярных рынках, контрагенты вольны изменять их детальные характеристики;
• отсутствием требования по внесению гарантийного депозита;
• наличием котировок на контракты с крупными суммами;
• европейской процедурой исполнения (могут быть исполнены только в день истечения срока).

Базовым инструментом биржевых валютных опционов может служить либо фиксированная сумма реальной валюты, либо эквивалентный валютный фьючерсный контракт. Биржевые опционы стандартизированы по следующим позициям:

• базовому инструменту и сумме;
• ценам исполнения — биржи стремятся иметь цены в диапазоне: «с деньгами» (in-the-money) — покупателю более выгодна цена исполнения; «при деньгах» или «при своих» (at-the-money) — цена исполнения близка к цене базового инструмента; «без денег» (out-of-the-money) — цена исполнения ниже («пут») или выше («колл») рыночной цены базового инструмента;
• датам истечения срока действия;
• процедуре исполнения — большинство опционов являются американскими;
• котировке премии — большинство валютных опционов котируются по американскому варианту или как обратные в противоположность котировкам валютного рынка «спот»;
• гарантийным платежам клиринговой палате.

Что реально поставляется в случае исполнения валютного опциона? В приведенных далее таблицах перечислены возможные ситуации для опционов обоих типов, то есть опционов на наличную валюту и опционов на валютные фьючерсы.

Хотя валютные опционы этих типов имеют существенные различия, на практике они тесно взаимосвязаны друг с другом. Опционы на фьючерсные контракты являются американскими и привязываются к месяцу, в котором истекает срок базового фьючерсного контракта, а не к месяцу истечения срока самого опциона. Расчет по опциону на фьючерсный контракт при наступлении даты его истечения аналогичен расчету по опциону на наличную валюту, поскольку при истечении срока курс фьючерсного контракта равен спот-курсу.

Ниже приведен пример опциона для иностранной валюты против американского доллара.

С точки зрения клиентов, операции на внебиржевом рынке, вне всякого сомнения, более привлекательны, поскольку позволяют удовлетворить их конкретные потребности. Вместе с тем, им присущи и определенные недостатки, связанные, в частности, с кредитным риском.

Торги на бирже проводятся открыто путем подачи голосовых сигналов, размеры премий являются легко доступными и широко публикуются. В настоящее время на внебиржевых рынках цены также стали более или менее однородными, однако кредитный риск сохраняется. Система гарантийных депозитов, применяемая на биржах, фактически полностью такой риск устраняет, в то время как на внебиржевом рынке он присутствует и определяется кредитным статусом участников.

Опционы на наличную валюту торгуются, главным образом, на Фондовой бирже Филадельфии (PHLX). Большинство опционов предполагает сделки с валютой против американского доллара, но встречаются и опционы на сделки по кросс-курсам. Торговлю опционами на валютные фьючерсные контракты IMM в основном ведет ЮМ — отделение Чикагской товарной биржи (СМЕ). В таблице перечислены валютные опционы, торгуемые на Фондовой бирже Филадельфии и на Чикагской товарной бирже.

Характеристики опционных контрактов меняются в зависимости от его типа и биржи. Представление о типовой спецификации опциона дают приведенные ниже контракты IMM и PHLX.

Далее

Вернуться к оглавлению