"Валютный и денежный рынок. Курс для начинающих"

Великобритания

На британских денежных рынках существует относительно немного учетных домов, которые покупают и продают краткосрочные финансовые инструменты, выпускаемые коммерческими банками и правительством.

Учетные дома появились около 150 лет назад и стали преемниками вексельных брокеров, покупавших и продававших переводные векселя, которые выпускались для финансирования внутренней и внешней торговли. Сущность деятельности учетного дома заключается в том, что он выплачивает компании, продающей переводной вексель, его номинальную стоимость за вычетом определенного процента, то есть учитывает этот вексель.

Первоначально торговые банки принимали переводные векселя от международных торговцев и гарантировали выплаты держателям подобных векселей. Этот вид деятельности был основным для некоторых торговых банков, и со временем их стали называть акцептными домами. Переводной вексель, который был акцептован и проштампован, затем продавался другим инвесторам, поскольку акцептные дома не всегда хотели держать на балансе большое число таких векселей. При этом инвесторы довольствовались более низкой процентной ставкой, чем та, по которой акцептный дом учитывал вексель, поскольку этот вексель был теперь обеспеченным, а акцептный дом гоже хотел иметь выгоду! Так, акцептный дом мог взять за акцепт векселя 8%, а затем продать его инвестору по ставке 7%.

Учетные дома представляют собой специализированные банки, которые действуют как посредники между Банком Англии и финансовыми институтами, корпорациями и т.п. Учетные дома получают доход за счет заимствования временно свободных средств у банков, корпораций и других организаций и приобретения таких финансовых инструментов, как казначейские векселя и «приемлемые» или первоклассные коммерческие векселя — векселя, которые акцептованы первоклассным банком и могут быть переучтены в Банке Англии. Банки предоставляют учетным домам ссуды до востребования, то есть на условии возврата в любой момент, когда они потребуются.

Когда учетным домам необходимы денежные средства, они имеют право продать имеющиеся у них финансовые инструменты Банку Англии, и, таким образом, фактически осуществить переучет проданных казначейских векселей. Покупая финансовые инструменты у учетных домов, Банк Англии изымает наличные средства из банков, что заставляет их отзывать выданные займы или повышать кредитные ставки.

Структура денежных рынков Великобритании показана на следующей схеме.

Около полудня Банк Англии публикует откорректированный прогноз, и в случае дефицита денежных средств, что является обычным явлением, делает предложение о покупке ценных бумаг на денежных рынках. Детальная информация по всем открытым рыночным сделкам публикуется спустя 15 — 20 минут и включает в себя вид ценной бумаги, ее срок, а также учетную ставку по каждой сделке.

Если Банк Англии не удовлетворяет структура процентных ставок, он может не покупать финансовые инструменты для полного или частичного покрытия дефицита. Учетные дома при этом испытывают дефицит средств и вынуждены повышать ставки, по которым они готовы покупать. Это неизбежно сказывается на структуре процентных ставок на рынках.

На первичном рынке, где происходит первоначальная эмиссия финансовых инструментов, Казначейство выпускает в обращение трехмесячные векселя через Банк Англии, который устраивает торги. Учетные дома гарантируют приобретение всего выпуска после получения предложений покупателей. На вторичном рынке, где инструменты свободно продаются и покупаются, учетные дома доминируют.

Итак, учетные дома характеризуются следующим:

• действуют как принципалы, а не как брокеры, то есть совершают сделки от своего имени, а не по поручению клиентов;
• торгуют такими краткосрочными инструментами, как:
1) казначейские векселя;
2) депозитные сертификаты — обращающиеся процентные депозиты с фиксированным сроком в коммерческих банках;
3) банковские акцепты, например переводные векселя, акцептованные банком.
• используют имеющиеся у них в наличии инструменты в качестве обеспечения дальнейших заимствований, тем самым обеспечивая ликвидность, то есть деньги, в которых нуждается рынок.

США

Казначейство США привлекает средства на денежных рынках, продавая там казначейские векселя (T-bills). Рынок американских казначейских векселей является крупнейшим и наиболее важным рынком государственных краткосрочных долговых обязательств в мире. Это объясняется тем, что американский доллар остается основной валютой для международной торговли и для валютного рынка и, кроме того, способностью правительства США погасить свои обязательства, которая ассоциируется с очень низким риском.

Американская система выпуска ценных бумаг на первичный рынок обходится без услуг учетных домов. Вместо этого Казначейство США еженедельно выставляет казначейские векселя на аукцион. Профессиональные инвесторы делают конкурентные предложения по дисконтной цене, определяемой на основе дохода на инвестиции в процентном выражении, то есть доходности, на вторичном рынке. Например, $98,36 за вексель номинальной стоимостью $100. Непрофессиональные инвесторы могут делать неконкурентные предложения без указания цены, которые удовлетворяются полностью. Оставшиеся векселя распределяются среди профессиональных инвесторов, начиная с высшей предложенной цены и заканчивая наименьшей приемлемой ценой. Конкурирующие участники торгов платят назначенную ими цену, а неконкурирующие — средневзвешенную цену конкурентных предложений.

Рынок американских правительственных ценных бумаг имеет очень большое значение, так как он:

— высоколиквиден;
— является безопасным местом для вложения наличных средств, учитывая гарантии Казначейства США;
— является лучшим местом для «парковки» долларовых средств (временного вложения средств в безопасные инструменты);
— поддерживается активным фьючерсным рынком, предоставляя инвесторам возможности хеджирования и снижения рыночного риска (фьючерсы будут рассмотрены далее в этом разделе);
— подлежит обложению только федеральным налогом на процентный доход и освобожден от налогов, установленных штатами;
— предлагает широкий ассортимент ценных бумаг.

На вторичном рынке действует около 40 первичных дилеров и 300 трейдеров, объединенных шестью междилерскими брокерами (IDB). Пять из шести IDB и первичные дилеры учредили организацию Government Securities Pricing System Inc. (GOVPX), которая собирает и распространяет информацию по всем ценным бумагам Казначейства США, обращающимся на междилерском рынке.

Далее

Вернуться к оглавлению